一家给英伟达、华为、苹果供货的常州公司，正冲刺上交所主板。江苏安澜万锦电子股份有限公司6月16日IPO获受理，拟募资12亿，保荐机构东方证券。10月21日，公司刚披露了首轮问询函回复，监管盯着业务定位、收入真实性、应收款一堆事追问。

安澜万锦做的是数据中心高速铜缆，单通道224Gbps产品已经量产，448Gbps的在送样。按中国电子元件行业协会的统计，2024、2025年它在全球高速铜缆市场的份额分别是4.19%和8.42%，排在全球前三。业绩确实猛：营收从2023年的2.84亿干到2025年的12.99亿，净利润从1706万冲到2.43亿。

但漂亮数字底下，有几个坎不好迈。

先说钱的事。2025年公司账上货币资金3.7亿，看着不差钱，可同期有息负债合计2.69亿，利息费用866万，利息收入才41万，存款收益率低到0.11%。更让监管皱眉的是，2025年6月刚分红6000万，转头IPO要拿1.75亿补流。一边分钱一边要钱，这操作搁谁都得问一句：到底缺不缺钱？

再说研发。营收三年翻四倍多，研发费用率却一路往下出溜：2023年5.23%，2024年3.80%，2025年2.63%，年年低于可比公司均值。公司说自己把资源集中投在高速线缆上了，可一家自称技术驱动的企业，研发强度跑不过同行，这话说服力不太够。

客户集中度也是老问题。2025年对前五大客户销售占比86.81%，安费诺、莫仕这些大客户捏着命脉。好处是抱上了英伟达的大腿，坏处是大腿一抖，公司就得跟着晃。

还有个小插曲。2026年7月，常州海关给安澜万锦开了张罚单：出口镀银铜税则号列报错了，多退了40多万税款，罚了9000块。公司说已经主动退还、整改完毕，不算重大违法。钱不多，但内控上的窟窿，投资人心里得有个数。

从常州乡镇的蜂鸣器小厂，到AI算力风口上的铜缆供应商，安澜万锦踩对了点。可上市不是终点，问询函里那些追问，才是真正要过的关。

来源 | 315诚搜网 综合证券时报 北京商报

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