人工智能算力带来的业绩增长，未能扭转东山精密港股首日破发的表现。10月28日，全球第三大印制电路板供应商东山精密在港交所挂牌，完成两地上市。该股开盘报82.4港元，跌破86.8港元的发行价；截至收盘跌幅收窄至0.75%，收报86.15港元，总市值约1676亿港元。

东山精密成立于1998年，2010年在深交所上市。据灼识咨询数据，按2025年收入计，公司在全球852亿美元的印制电路板市场中排名第三。近年来公司通过收购牧东光电、超毅等标的，切入消费电子、汽车、数据中心等应用场景，业务版图延伸至北美洲及欧洲。财报显示，2023年至2025年公司收入从约336.51亿元上升至约401.25亿元，但利润端经历波折：归母净利润从2023年的约19.65亿元回落至2024年的约10.86亿元，2025年恢复至约13.86亿元。2026年上半年，公司收入约277.98亿元，同比增长63.95%；归母净利润约29.57亿元，同比增长290.09%。

盈利大幅改善却依然破发，苏商银行特约研究员武泽伟认为，核心来自市场预期差与财务基本面的双重约束：“港股投资者更看重长期盈利的稳定性，大额并购虽带来人工智能订单阶段性放量，但也推高了商誉与有息负债，财务费用走高会持续侵蚀利润空间。”

专家所说的大额并购，指公司2025年9月完成的对光模块供应商索尔思光电97.48%股权收购，同年10月并表。这笔交易重塑了业务结构：2026年上半年印制电路板业务收入约125.29亿元，占比45.1%，仍是第一大收入来源；精密组件与触控面板及液晶显示模组分别占比23.7%和9.8%；光模块分部收入占比从2025年的3.6%升至19.2%，跃升为第三大业务。公司评价称，索尔思光电与自身领先地位形成互补，强化了在人工智能数据中心场景下提供高带宽光互连解决方案的能力。

从行业大盘看，人工智能算力爆发正带来广阔增量。据相关机构数据，2025年全球数据中心印制电路板市场为181亿美元，在人工智能及工业智能化支持下，到2030年预计增长至364亿美元，复合年增长率达15%。武泽伟认为，这块增量市场的核心驱动力在于北美云厂商持续加码数据中心建设，且愈发要求供应商具备多品类同步交付能力。不过，庞大的海外业务也伴随隐性成本。招股书显示，2023年至2025年公司来自中国内地以外的收入占比分别为83.2%、83.2%和81.4%，2026年上半年仍维持在83.2%的高位。科方得咨询机构负责人张新原表示，海外客户要求供应链溯源，公司需要持续在墨西哥、东南亚等地做资本开支，稀释短期回报率；同时大客户议价能力强，若光模块技术路径向光电共封装演进，现有产能及商誉将面临重估压力。

（信息来源：北京商报）