当地时间10月22日，法国奢侈品巨头爱马仕发布截至9月30日的2026年三季报。数据显示，集团三季度销售额41亿欧元，与二季度基本持平，按固定汇率计算同比增长4.3%，按现行汇率计算增长5.5%，前者低于分析师预期的约5.2%。据市场统计机构测算，4.3%是爱马仕自2020年初以来最慢的单季增速。

前三季度，集团累计营收122.6亿欧元，按固定汇率增长5.5%、按现行汇率增长2.9%。业绩增速放缓的预期，已持续反映在二级市场：爱马仕股价2025年初曾触及每股2957欧元的历史高点，此后持续走弱；本次不及预期的三季度数据披露后，巴黎交易所开盘该股一度急跌超9%，盘中最低触及1234欧元，较历史高点已腰斩，年内累计跌幅约39%。

分区域看，前三季度美洲增长13.1%、日本增长10.5%、欧洲（不含法国）增长9%、法国增长2.4%，而亚太（不含日本）仅增1.6%，中东所在的“其他”区域下滑4.3%。单看三季度，亚太（不含日本）增速为零，明显落后于市场约1.55%的预期。爱马仕在简报中称，该区域增长主要由韩国带动，大中华区在更困难的环境下总体持平。

分业务看，核心的皮具与马具部门前三季度收入56.7亿欧元、固定汇率增长10.2%，三季度单季增长10.8%；丝绸与纺织品增长7%。相比之下，成衣与配饰部门三季度下滑2%，腕表下滑6%，香水美妆下滑0.7%，珠宝与家居等部门下滑1.1%。集团财务负责人坦言，亚太宏观环境持续承压，中国是爱马仕最大的单一市场，目前“非常困难”；汇兑波动对前三季度营收产生约3.1亿欧元负面影响。

值得玩味的是，与业绩放缓同步出现的，是二手市场的松动。有经销商反馈，Birkin、Kelly等经典手袋的流通供给增多，二手溢价持续收窄。过去多年支撑爱马仕高估值的核心逻辑，是皮具业务稳定的双位数增长与稀缺供给带来的溢价能力；当整体增长明显降速、亚太核心市场增长停滞，投资者开始重新评估奢侈品龙头的估值。对普通消费者而言，这也意味着“买包保值”的叙事正在接受现实检验——包是消费品，不是理财品。

（信息来源：北京商报）