11月12日，算力巨头超聚变数字技术股份有限公司迎来创业板IPO上会大考。深交所上市审核委员会定于当日召开2026年第61次审议会议，审议公司首发事项。超聚变拟首发募资80亿元，系年内创业板上会公司中募资额最高的项目。

招股书显示，超聚变是一家算力基础设施与数智化服务提供商，核心业务为算力业务。根据IDC数据，2025年公司服务器出货量市场占有率位居中国市场第二，2022年至2025年在中国标准液冷服务器市场占有率稳居第一。公司控股股东为超聚能，实际控制人为河南省国资委。超聚变的前身是华为X86服务器业务部门，2021年剥离后落户河南郑州。

业绩方面，报告期内超聚变营收与净利均实现快速增长。2023年至2025年，公司营业收入分别约为250.92亿元、442.67亿元、582.46亿元，归属净利润分别约为5.07亿元、7.22亿元、10.3亿元。2026年上半年，公司营业收入372.86亿元，归属净利润21.08亿元，扣非后归属净利润21.44亿元，均超2025年全年的两倍。主营业务毛利率从2025年的8.58%回升至15.49%，公司称主要受益于算力行业需求景气、议价能力提升及供应链成本管控。

然而，利润高增的背后，经营现金流持续为负的问题引发关注。报告期各期，超聚变经营活动产生的现金流量净额分别为-65.68亿元、-25.26亿元、-4.62亿元和-156.85亿元。2026年上半年流出规模显著扩大，公司解释称，互联网客户收入占比提升至67.27%，该部分客户回款周期多为45天或60天，而公司为保障交付需提前备货，收付款账期差异形成阶段性资金占用。截至2026年6月末，公司应收账款余额153.03亿元，占当期营业收入比例41.04%；存货账面余额356.62亿元，较2025年末增长68.2%。同期短期借款从2025年末的15.63亿元攀升至180.26亿元。

募资投向方面，80亿元中40.8亿元用于新一代算力基础设施研发及产业化项目，20.3亿元用于智慧制造园区及研发中心项目，8.9亿元用于面向智能算力、AI及供电架构的关键技术研发项目，10亿元用于补充流动资金。深交所在审核问询中曾关注公司存货规模及现金流状况，超聚变回复称，随着经营规模扩大及存货、往来款管理优化，叠加充足授信准备，预计不存在重大流动性风险。

来源 | 315诚搜网 综合证券时报
审核 | 冰岛