希音上市首份成绩单：订单涨了，钱没多赚，利润直接腰斩

上市不到一个月，希音交出了第一份中期答卷。这份成绩单有点尴尬：订单量还在涨，净收入却几乎原地踏步，利润更是直接砍掉一半多。9月28日晚间财报发布后，第二天港股开盘，希音股价盘中一度跌近14%，创下上市以来新低。

先看几个核心数字。2026年上半年，希音净收入201.34亿美元，同比只增长了1%。总订单量倒是涨了6.4%，做到5.49亿单。但经调整净利润掉到了4.99亿美元，跟去年同期的11.2亿相比，直接缩水55.6%。二季度的情况更难看：经调整净利润2.28亿美元，同比暴跌66.6%，净利率从去年的6.2%压到了2.1%。

订单在涨、收入不涨、利润暴跌，这三个信号放在一起，说明希音正在经历一场不小的转型阵痛。

问题首先出在模式切换上。 希音过去是典型的自营电商，自己设计、自己生产、自己卖，一件裙子标价10美元，公司就确认10美元收入。但现在希音在大力推“商城业务”，也就是让第三方商家入驻平台。商家卖出100美元的东西，希音只确认其中的佣金或服务费，而不是商品销售额本身。二季度数据看得很清楚：产品收入96.76亿美元，同比下降3.4%；服务收入14.06亿美元，却同比涨了44.2%，占比从8.9%升到了12.7%。平台化转型拉动了交易频次和用户粘性，但结构性地“稀释”了营收数字。

更直接的利润杀手是成本。 二季度履约费用达到55.87亿美元，同比增长18.1%，占净收入的比例从43.1%飙升到50.4%。换句话说，每收100块钱，有超过50块花在了仓储、物流和配送上。希音把原因归结为中东地缘局势推高了油价和运费，并且选择自己吸收这些成本，而不是转嫁给消费者，为的是保住订单增长和定价优势。这个选择短期内保住了用户，但代价就是利润被吃掉了一大块。

欧美两个核心市场也在拖后腿。 二季度美国净收入同比下降6%至25亿美元，欧洲下降13.9%至37.7亿美元。美国市场受关税影响，欧洲则是因为欧盟即将在7月取消150欧元以下包裹的关税豁免，希音提前提价并削减广告投放，导致销量下滑。好在拉美、东南亚等新兴市场收入增长了21.6%，部分对冲了欧美的下滑。

面对这份不太好看的成绩单，创始人许仰天在财报里给市场画了张路线图：未来一到两年，重点抓三件事——拓宽价格带、提升品质与合规、加强消费者沟通。具体来说，希音不想只做“便宜货”了，打算把产品组合往更高价格带的品牌拓展，通过引入中高端品牌来拉高整体平均售价。但许仰天同时强调，高性价比的定位不会丢，“这一承诺不会变”。

品牌赋能业务被寄予厚望。希音把供应链系统和创意设计系统打通，帮合作品牌缩短从设计到上架的周期。二季度女装品牌AiiRZ订单量同比增长超过50%，KIZN、Baby Phat等合作品牌也创了销售新高。

对于下半年，许仰天的态度是“审慎乐观”。他直言关税逆风和物流成本波动可能还会持续，但四季度有双11、黑五、网一和圣诞季四个大促窗口，是全年最重要的冲量时机。截至6月底，希音手里还攥着152亿美元现金储备，短期内的抗压底盘还算厚实。

上市不到一个月，股价已经从48.56港元的发行价跌去了三成多。资本市场用脚投票表达的态度很明确：光有订单不够，得让利润重新站起来。

来源 | 315诚搜网 综合 北京商报

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