光伏行业这几年日子不好过，全产业链都在“挤泡沫”。可就在同行纷纷收缩战线的时候，主攻N型ABC组件赛道的爱旭股份，却交出了一份让人越看越迷糊的半年报：营收涨了近9%，卖货量也上去了，可亏的钱不但没减少，反而比去年多亏了五六个亿。上半年净亏损7.54亿元，同比几乎翻了两番。增收不增利已经够让人头疼了，爱旭这是增收反增亏。
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卖得多了，钱却没赚到，问题出在哪？翻翻财报，有一个数字特别扎眼——财务费用。今年上半年，爱旭的财务费用高达5.11亿元，而去年同期这个数字还是负的（意味着利息收入大于支出）。短短一年，光利息和汇兑损失就“吃掉”了5个多亿。公司自己解释，主要是财政贴息少了，汇兑损失增加了。说白了，借钱扩张的利息成本在涨，海外收款换汇又赶上了汇率波动，两头一挤，利润就被吞干净了。
这背后是爱旭不容忽视的资金链压力。截至6月底，公司账上货币资金45个亿，听着不少，但短期借款就有58个亿，长期借款还有42个亿，账面上的现金根本覆盖不了马上要还的短债。更让人捏把汗的是，资产负债率已经攀升到79.44%，而且还在往上走。也就是说，公司每100块钱资产里，有将近80块是借来的。在行业下行周期里，这么高的负债率，好比走钢丝还背着沙袋。
爱旭这几年一直在转型，从过去卖太阳能电池的供应商，变成了主推N型ABC组件和场景化解决方案的产品商。今年上半年，ABC组件的收入已经占到总营收的79%，转型的决心和力度都很大。但转型需要砸钱，建产线、搞研发、铺渠道，样样都要真金白银。半年报显示，公司研发费用1.8个亿，同比也涨了8%。可问题是，市场不等人，光伏组件价格一路走低，上游硅料、硅片价格波动剧烈，爱旭的组件卖得多，但毛利率能不能撑住，还是个未知数。
还有一个细节值得注意：应收账款从年初的16亿涨到了22亿多，占总资产的比例也在上升。货卖出去了，钱却没全收回来，说明下游客户的回款周期在拉长，或者经销商手头也紧。现金流方面，上半年经营净现金流15.5亿，也比去年同期少了3个亿。卖货收到的现金在减少，买材料付出去的钱在增加，这种“剪刀差”如果持续下去，资金链会更加紧绷。
为了缓解资金压力，爱旭刚宣布要拿3个多亿的闲置募集资金临时“补血”流动资金，期限一年。这个操作本身也侧面印证了公司当下对现金的渴求。
在光伏行业整体产能过剩、洗牌还在深化的当下，爱旭股份选择了一条“逆势加码”的路，押注下一代N型ABC技术。这条路能不能跑通，关键要看两点：一是技术溢价能不能撑起利润，二是高负债这把双刃剑能不能扛住周期底部的寒风。对于投资者和关注这家企业的普通读者来说，半年报的数字已经亮起了黄灯——增收不增亏，钱都变成了利息和存货，这绝不是个好信号。315诚搜网将持续关注光伏行业上市公司的财务健康状况，为读者揭示数字背后的真实风险。
来源 | 315诚搜网 综合 北京商报
审核 | 冰岛
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