众泰汽车跌破净资产,大股东一心薅羊毛,13亿业绩对赌难实现

2018-09-16   环球老虎财经

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  图为众泰汽车经销商最多亏损超千万,17人拉横幅维权。

 

  众泰汽车以仿制汽车出名,一直以来,众泰汽车轻视研发能力,从而导致了产品的问题百出。虽然通过华丽的资本操作和财技向外界展现了靓丽的业绩表,但是投资并不买账,目前众泰汽车已经跌破净资产。


  9月14日,众泰汽车发布了大股东铁牛集团的质押公告,9月12日,铁牛集团一起持有上市公司的7780万股股份进行质押。铁牛集团持有上市公司的股份为7.86亿股,占公司总股本的38.76%,本次质押之后,铁牛集团质押的股份数达到了6.47亿股,占公司总股本的比例为31.23%,占其持有股份的82.4%。而此次质押的用途依然是融资。


  此前早有媒体爆料称,面临传统制造业转型期的铁牛集团极为渴望现金流,那么此次质押是否是为大股东输血?


  不仅如此,铁牛集团的实控人应建仁还是众泰汽车第四大股东金马集团的实控人。公开资料显示,金马集团已经累计质押了1.04亿股,占其持股比例的98.52%。


  应建仁其人精通资本运作,不仅一手导演了其手中的上市公司金马股份“蛇吞象”收购众泰汽车,还将自己的外甥金浙勇推向了众泰汽车董事长的位置。


  然而作为大股东的实控人精通财技却不能好好经营上市公司。众泰汽车因仿造汽车出名,被戏谑的称为“保时泰”。其制造的汽车质量之差,甚至已经引起了经销商拉横幅维权抗议。


  而众泰汽车的股价从2017年11月就一路下跌,截至今天收盘,众泰汽车为5.31元,与10个月前相比,众泰汽车的股价已经拦腰减半。


  轻研发投资者“用脚投票”


  近期众泰汽车公布了半年报业绩,半年报显示,公司上半年实现营业收入102.51亿元,同比增长77.15%;归属上市公司的净利润为3.05亿元,同比增长37%。在一众汽车企业净利润均出现下降的情况下,众泰汽车的业绩已经高于行业的平均水平。


  据半年报显示,众泰汽车上半年的主营业务收入为48.22亿元,收入增加约2倍,其中汽车整车品牌收入101.64亿元,同比增加78.3%。今年上半年,众泰汽车的销量为11.5万辆,较去年同期10.6万辆增长8.2%,其中SUV销量为9.2万辆,同比增长19.1%。


  众泰汽车原本是浙江永康的一个汽车零部件供应商,2005年众泰汽车的第一辆整车众泰2008成功下线,而此款车型是模仿的丰田大发锐特的车型,在大发锐特停产之际,众泰汽车买下了大发锐特的全套生产线和模具,生产过了众泰2008。这款车型在市场的销售反响不错,从而开启了众泰汽车“炒抄抄”的路线。从保时捷到现代,都可以在众泰汽车中看到逆向测绘的影子。


  事实上,这一点在众泰汽车的研发费用终究可见一斑。2017年众泰汽车扩充了研发团队的规模和研发投入,将研发团队扩充至2000人,研发投入也提高至5.87亿。今年上半年,众泰汽车的研发投入为1.84亿元,较去年同期增长了一倍,但是这一项的指出依然是低于行业的总体水平。同时众泰汽车的研发投入在营收占比上也低于同行,2016年和2017年,众泰汽车研发投入与营业收入的占比分别为3.62%、2.82%,2018年上半年这一比例进一步下滑,仅为1.79%。


  数据显示,同为国产汽车的比亚迪2017年研发投入为62.99亿元,占总营收的比例为5.92%;长城汽车的研发投入为33.64亿元,占比为3.33%。


  轻视研发的结果就是,众泰汽车的质量已经引起了消费者的不满。今年8月初,18家众泰汽车的经销商聚集在众泰S系列产品的生产厂区门口集体维权,控诉其质量不过关,导致了经销商经营亏损。


  不过,众泰虽然轻视研发,却很重视营销。在报告期内,公司的销售费用、管理费用分别为5.07亿元和5.75亿元,比上年同期增长了132.27%和112.52%,增幅远大于营收增幅,而导致这两项费用增加的原因,是广告宣传费用的大幅增加,在报告期内,众泰汽车的广告宣传费达到了1.51亿元,提升了近5倍。


  资本运作大股东“薅羊毛”


  公开资料显示,铁牛集团以持有众泰汽车38.86%的股份为控股股东。2017年,铁牛集团通过控股的上市公司金马股份重组并且收购了众泰汽车100%股权,实现了“左手倒右手”的资本大戏。此后,“金马股份”更名为“众泰汽车”,在左右腾挪之间,众泰汽车从不足市值不足40亿突破百亿,而与市值一起突破的,是众泰汽车的业绩。


  从2016年营业收入16.9亿,到2017年的208亿,仅一年时间众泰汽车的营收就翻了12倍,而净利润也是从8678万元,增至11.4亿元。但有意思的是据资料显示,去年上半年众泰汽车共售出新车10.6万辆,同比下降28.9%,仅完成了年度销量目标的26.57%,但是半年报的业绩却得到了大幅增加,众泰汽车的业绩的大涨并非全部来自于汽车的销量,而是来源于此次资产重组。换言之,2017年上半年的业绩大增是金马股份收购了永康众泰汽车之后,集合了永康众泰的整车业务和金马股份零部件业务之和。


  事实上,铁牛集团的资本运作的手段还不止于此。今年6月,众泰汽车召开董事会临时会议,审议通过了关于收购土地使用权的相关议案,拟以2.68亿元的价格,从控股股东铁牛集团有限公司手里获取一宗土地使用权。但是此前铁牛集团拍的该土地仅用了1.1亿元,经过上市公司的转手,铁牛集团就赚了近1.6亿元。


  失去补助对赌业绩难完成


  在众泰汽车借壳上市之际,铁牛集团曾为设计了业绩承诺方案,即铁牛集团作为补偿义务人的承诺,众泰汽车在2016年、2017年、2018年、2019年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于12.1亿元、14.1亿元、16.1亿元和16.1亿元。


  事实上,众泰汽车做出这一业绩对赌协议,是将未来的利润来源“赌”在了新能源汽车上。


  根据相关机构的数据,2014年和2015年,众泰分别实现营收66.2亿元和137.45亿元,归属于母公司股东的净利润分别为1.81亿元和9.09亿元,如果以此增速,2017-2019年的业绩对赌完成并不困难。


  但是这两年的净利润却是含“水份”的。2014年和2015年众泰来自财政补贴部分分别为4.43亿元和11.41亿元。也就是,扣除了新能汽车的财政补贴,众泰这两年都处于亏损状态,而其作出的业绩对赌事实上也是建立在新能源补贴政策上。


  2017年起,国家逐减少了对新能源汽车的补贴,几乎不出意外,2017年众泰汽车扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为11.03亿元,没有达到12.1亿元的目标。此外,除了SUV,众泰汽车的新能源车与乘用车在2018年上半年都出现了销量下滑的情况。


  而从半年报来看,众泰汽车的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润仅为3.03亿元,而2018年的对赌净利润为14.1亿元,实现难度可想而知。


关键词:众泰汽车

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