北京时间7月26日深夜，成立不到三年时间的电商平台拼多多上市了。从递交上市申请到正式敲钟，仅用了不到1个月的时间。这一速度，刷新了中国互联网公司赴美上市的记录。

拼多多每股定价19美元，开盘即上涨超过40%，截至IPO当天收盘，报26.70美元，市值达340亿美元，为今年美国第二大中概股IPO。

有媒体以此计算，黄峥的财富个人净资产已接近150亿美元，超过电商前辈刘强东，在中国大陆富豪榜排名第12位。

这是属于黄峥的高光时刻，但上市之后，拼多多不仅面临客户粘性不高、客单价低的质疑，其备受诟病的“不合理低价”、“假货多”标签，将是其突破瓶颈期的“隐雷”。

在消费者眼里，拼多多被称为“坑多多”。

与此同时，几乎零门槛的商家入驻模式也不断将双方的矛盾激化。

从今年3月以来，拼多多商家维权风波已持续数月。最激烈的一次是6月13日，数十位商家去了拼多多上海总部，因为发生肢体冲突，维权风波第一次被放大到公众面前。

他们的主要矛盾集中于订单资金被冻结、平台申诉渠道不畅等。当时，甚至有声音称，拼多多靠着罚款商家来盈利。在一些商家眼里，这家电商新贵是“罚多多”。

对于此次风波，拼多多创始人黄峥在接受媒体采访时表示，自己心里很难受，觉得很委屈。

“我没有想到，这样一个规模的事情，被放大到这个程度，这是我工作以来从来没有遇到过的。也是这么多年来，我妈第一次就我工作的事情打电话给我，询问儿子你怎么了。”

另外，面对这家迅速崛起的社交电商平台，有投资圈内人士亦颇为矛盾，自称看不懂拼多多。

虽然目前仅次于阿里、京东，位列电商第三极，拥有超过3亿用户，但是未来发展面临的诸多问题，从目前黄峥的公开发言看，他似乎还没有找到更好的办法。

消费者：因为质量太差了，收到就扔了

尽管以迅雷不及掩耳之势走上了资本市场，但“假货”可能是拼多多难以撕掉的标签。

就在拼多多提交招股说明书之后，7月19日，据美媒报道，一家名为Daddy’s Choice纸尿裤制造商向纽约联邦法院提起诉讼，称拼多多在知情的情况下允许销售带有该品牌名称的仿冒产品。

京东刘强东曾公开表示，尽管社交电商发展迅猛，但其还是未解决传统电商十几年来未解决的假货、劣质货问题。

在过去的两年里，45岁的李添强在拼多多上购买了价值近7000元的商品，这相当于他两个月的收入。他买的东西包括：一个充气筏、一个钓鱼包，还有一辆樱桃红的玩具电动车，给年幼的女儿开着玩。

李添强知道自己有点上瘾了。有后悔不该买的东西吗？倒是有几样。

有些是因为好奇才买的。还有几样，是因为质量太差了，收到就扔了。他说，给女儿买的那些玩具——包括洋娃娃、一个小提琴和一个电子琴，质量尤其差。

不过，价格都很便宜，所以他说并不介意偶尔的不成功。

“也不算什么，”谈到自己在这款应用上的开销时，他这么说道。

拼多多从一开始就打着“低价爆款高性价比”的旗号广泛营销，而极度压低价格后，后端的商家只能放低材料质量标准，以获取微利。由此，从虚假营销进入假冒伪劣的恶循环，拼多多被扣上了“假货”的标签。

中国电子商务研究中心发布的数据显示，2016 年拼多多投诉量跃居行业第一，高达13.12%。每年数百万起投诉案集中在销售假冒伪劣商品、烂水果和退款困难。2018年2月，中消协也通报拼多多存在售假行为， 集中在运动鞋、箱包等热点产品。

商家：我做拼多多，但自己从来不会去买

如果说曾经的淘宝冲击了线下市场，现在拼多多冲击的是地摊市场。因此，某种意义说，入驻拼多多的商人们，做的是一个比地摊货还便宜的生意。

这个定位低价走量的平台，打造了三款爆品——纸巾、内裤、丝袜正以史无前例的速度，成为拼多多“三宝”。这些标品，特点是供应链链路短，流通速度快，往往今天下单，明天就能大量出货。

拼多多为什么这么便宜，秘密藏在工厂里。《第一财经周刊》采访一家工厂后就有这样的描述：“20多个工人从7点到11点满负荷运转，每天出工量最高3000件，要降成本只能从原材料上去扣：样衣的布料成本可能是12块钱一米，就换成9块钱的；走线换成细一点的、针数少一点；洗水厂也找便宜的，质检环节也可以略过。最后1万件的需求，在三天里分成几拨，总算赶出来了。”

一位入驻平台的商人称，“之前16.9元一双仿阿迪的运动鞋，卖了1000万双。但是用回收了无数次的橡胶做的，穿一天脚就很臭。”

在拼多多上，商家们能赚到多少钱？

有商家表示，“在拼多多一年卖60万套保暖内衣，但一套只赚3元，一年也就200万元，比不上天猫、唯品会。”

今日资本创始人徐新接受36氪采访时，夸赞拼多多创始人黄峥确实非常牛掰，同时也提出了自己的疑问，“每次零售革命，归根结底都要能创造新的价值。品类更丰富是价值，送货上门消费者超爽是价值。我在想拼多多创造的价值是什么？是一起拼团买东西更快乐？还是便宜？”

或许，疯狂低价之后，商人们不得不努力戳破其中的泡沫，重新回到拼供应链、拼成本控制、拼运营技巧的竞争轨道上。

有商人接受采访时表示：“我做拼多多，但是自己从来不会去买。穿惯了10块，不会去买1块的袜子。”“商业世界很残酷的。”

投资者：理性上理解，感性上不能苟同

拼多多火箭般的成长速度，也离不开资本的助推。

从融资速度、金额、以及投资方看，拼多多一路备受资本方追捧，创业初期，陆续得到网易丁磊、顺丰王卫、oppo老板段永平和淘宝创始人孙彤宇的投资。

B轮以及之后的融资又一路得到腾讯的青睐，这更催化了拼多多一路爆发成长。

不过，对于这个电商“怪物”，投资市场有着复杂的情绪。

7月5日，即拼多多首次披露招股书之后的第5天。香港投研机构发布研报称，按照15—18倍市盈率计算，他们初步认为拼多多的合理估值在96亿美元至116亿美元之间。

这与此前市场对该公司高达300亿美元的估值相比，下调了近七成。

做空者并不少。

7月19日，南非数字零售研究公司Blue Cape Ventures的创始人劳伯斯彻在《福布斯》杂志发表了其关于拼多多的分析。在他看来，拼多多的商业模式不可持续，对腾讯流量的依赖，很可能成为拼多多的终结者，而对那些正规的品牌商来说，拼多多更将是一个“恶梦”。

与此同时，拼多多的商业模式也连续遭到《华尔街日报》等美国专业财经媒体的质疑。除了给予美国投资者“不要碰拼多多”的警示，他们不约而同指出，“估值过高的问题会让投资者承受损失，也会摧毁掉中国互联网企业在美国投资者中的声誉。”

曾在美国投资圈打拼10年的投资人冯宁，目前是一家美国大型基金驻香港的代表。2018年上半年，冯宁泡在内地大半年，他对拼多多模式，理性上理解，感性上不能苟同。

冯宁对《棱镜》表示，虽然对中国市场的纵深之深早有预期，但是拼多多用户群的需求仍然让人费解。“通过拼多多，我认识到人的局限性，虽然看过无数个项目，但是对特定市场特定群体的认知，仍然是我的盲区。”